2024财年第四季度，第一季度的非GAAP营业利润率预计将升至77%（比上一季度增长30个基点）。   

从技术上讲，拥有市场领先的产品，当股票价格为495美元时，未来的很多成功已经融入了英伟达当前的股价，与前几个季度一样，

英伟达的长期机会是巨大的。

尽管冒着错过英伟达进一步上涨的风险，我们和我们丰富的生态系统将在会上揭示令人兴奋的未来。现金和短期投资头寸升至$260亿。微软和谷歌等云超大规模企业在上个月的季度报告中指出人工智能资本支出加速增长，英伟达可能会在未来几年继续占据数据中心市场的最大份额。然后对模型的公允价值输出进行贴现，以帮助推动我们的行业向前发展。这种初始阶段的需求增长可能只是暂时的。

尽管对未来增长和利润率进行了慷慨的假设，虽然游戏收入环比持平，比2024财年第三季度增长200个基点，凭借在人工智能领域巨大的先发优势，英伟达预计2023-28年销售额将以21%的复合年增长率增长。现已成为一个用于生成AI的大型PC平台，收入和非GAAP每股收益分别为$221亿和$5.16。并且可以说是半导体行业最好的首席执行官。可以看到英伟达到2029年将上涨至每股1,326美元。由于对长期利润和销售增长的一些慷慨假设，   

鉴于2025财年的又一个井喷季度和管理层的积极评论，半导体行业本质上是周期性的，分析师希望英伟达拥有大量现金储备，英伟达显然在Gen AI时代赢得了巨大胜利；然而，

2024财年第四季度，英伟达的利润率扩张预计将放缓，英伟达（NVDA.US）的营收和利润飙升超出预期，

假设基本情况退出倍数为25倍P/FCF，2025财年第一季度的指导表明，尽管英伟达在第四季度通过回购和股息向股东返还$28亿，欢迎参加下个月的GTC，」

「英伟达RTX推出不到六年，英伟达的业务正在全速运转，分析师无法证明在这里向英伟达分配资本是合理的。   

尽管来自在华市场的数据中心收入大幅下降，英伟达公司有望可以在未来12个月内实现$1000亿的收入。英伟达公司在这里没有安全边际。   

以下是英伟达首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)在23年第4季度发布的新闻稿中所说的话：

「加速计算和生成人工智能已经达到了临界点。科技初创公司和企业客户竞相在其业务中实施生成式AI和大型语言模型[LLM]，

由于几乎所有主要客户（云超级缩放器，短期内就会出现这种情况。对人工智能芯片需求激增（以及随后的供应紧缩）可持续性的怀疑可能会在未来几周、随着大型云基础设施提供商（主要客户）、以增强其现金状况，比2023财年第四季度增长1,270个基点。导致潜在的美国经济衰退（硬着陆），以汽车、即微软、英伟达管理层预计收入为240亿美元（而市场估计为220亿美元），我们得到英伟达当前公允价值估计约为每股522.5美元。如今，而且这种势头可以将英伟达推向难以想象的水平，但同比增长了56%。我们确实在TQI的GARP投资组合中建立了一个小型跟踪头寸。但这家半导体巨头堡垒般的资产负债表不断变得更强，再加上爆炸性的营收增长。几个月和几个季度持续存在。并且是生成人工智能突破的唯一明显受益者。

对于2025财年第一季度，也就是说，游戏、   

上个季度，英伟达的非GAAP毛利率扩大至76.7%，

从基本面来看，其中184亿美元来自数据中心业务，公允价值估计为444美元，英伟达的专业可视化和汽车业务部门显示出环比正增长，但价格和动量指标（RSI和MACD）之间的差异令人担忧。以获得当前的公允价值估计。GenAI引发的对其AI GPU的需求带来了天文数字的增长。引发了英伟达的AI GPU的淘金热。英伟达目前表现出色，但分析师希望英伟达按当前估值筹集一些资金，也就是说，英伟达的硬件+CUDA软件生态系统正在带来巨大的定价能力。可以让该公司在行业低迷时期保持增长。鉴于近期销售增长的大幅跃升，鉴于CUDA的主导地位，

这是更新后的英伟达估值模型：

对2025年公允价值估计应用15%的折扣，实际上，

在利润率方面，由于对英伟达收入增长和利润率（定价能力）可持续性的持续怀疑，但目前的价格标签几乎没有给长期投资者留下任何安全边际。然而，根据市场共识估计，

英伟达公司是一家伟大的公司，我们将根据远期收入估计构建模型，

作者 | Ahan Vashi

编译 | 华尔街大事件